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作者:可乐在线注册_可乐在线登录_可乐在线首页测速更新时间:2020-10-28 05:37:54

三是做好投资研究,择优选择优质个股投资具体来看,宁波银行2008-2017年资产规模CAGR29%,贡献30%以上利润增速大发国际平台注册官网_大发国际平台网址大潮退去,只有优质股才能拥有持续的价值回归近两年来,非息收入转而成为拉动利润增速的主因2014年公司将五大利润中心(公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡)扩大为八大利润中心(新增票据业务、投资银行、资产托管)

随后2015年起非息收入占营收比重快速提升7ppt至20%,2019年末占比已达44%,主要来自于代理业务、银行卡业务收入和投资收益对招商银行进行净利润增速的归因分析得到的结论亦是如此大发国际平台注册官网_大发国际平台网址头部银行成功通过从“资产驱动”到“非息驱动”的盈利模式转型抵御住了2015年以来行业整体面临的下行风险图表:2010年以来,招商银行和宁波银行的非息收入贡献增长对冲了净利息收入的疲软资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部

图表:宁波银行净利润增长归因分析:2008-2017年资产驱动,近两年非息收入发力成为拉动利润增速的主因资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部     注:1)为方便统计及计算,模拟净息差=净利息收入/期初期末平均总资产大发国际平台注册官网_大发国际平台网址2)2019年IFRS9会计准则调整将部分利息收入计入投资收益等非息收入图表:….对招商银行进行净利润增长归因分析的结论亦是如此资料来源:万得资讯,公司公告,中金公司研究部     注:1)为方便统计及计算,模拟净息差=净利息收入/期初期末平均总资产

2)2019年IFRS9会计准则调整将部分利息收入计入投资收益等非息收入差异化盈利模式驱动估值分化,起点即为2015年大发国际平台注册官网_大发国际平台网址我们对16家上市银行2010年以来的平均前向市净率进行排名,对比了估值水平在前五、前三和第一的银行和估值水平在后五、后三和最末的银行2010年以来行业的平均前向P/B为0.95x,而估值水平在行业后五名的银行仅为0.48x,排名最末的银行仅为0.40x另一方面,估值水平排名前五的银行目前的前向P/B达到了1.04x,排名第一的宁波银行已经达到1.77x

如此鲜明的估值分化背景下,银行的估值分析框架已经无法一概而论,不宜全面看空或者看多重申我们在《论业绩负增长与股票表现的关系,纠正三个错误认识》报告中的观点,将银行股票分为两类:第一类对应估值显著低于1XPB,未来上涨的决定性因素在于资产负债表修复,投资者更为关切资产负债表的真实性,而不仅仅是短期的利润增长大发国际平台注册官网_大发国际平台网址第二类对应估值在1XPB左右或以上,估值有望进一步扩张的核心逻辑在于表外盈利能力的持续提升图表:2010年以来平均估值排名前5vs.排名后5的上市银行估值分化资料来源:万得资讯,中金公司研究部

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